威尼斯网站网址

了解今天的停滞


2019-07-20 13:13:20

了解今天的停滞

作者:Robert J. Shiller

自2007 - 2009年“大衰退”以来,世界主要央行一直将短期利率维持在接近零的水平。 在美国,即使在美联储近期上涨后,短期利率仍低于1%,主要政府债券的长期利率也同样低。 此外,主要央行通过购买巨额债务并持有债券来支持市场达到创纪录水平。

为什么所有这些经济生活支持都是必要的,为什么这么长时间?

如果说大衰退造成了这种情况,那将是一种过于简单化的说法。 在2007 - 2009年期间,长期实际(通货膨胀调整后的)利率并没有真正达到低水平。 如果看一下过去35年的 ,人们会看到一个相当稳定的下行趋势,对于大衰退没有什么特别不寻常的。 在衰退结束时,2009年的收益率为3.5%。 现在它刚刚超过2%。

实际利率也是如此。 在经济大萧条期间, 一度达到近3%,在经济衰退结束时几乎达到2%。 从那时起,10年期TIPS收益率大多下降并保持低位,2017年5月为0.5%。

人们愿意以如此低的利率将他们的钱捆绑十年的事实表明,长期以来一直存在悲观情绪,这反映在最近流行的“长期停滞”一词中,以描述一个永远疲软的经济。 在前美国财政部长在国际货币基金组织(IMF)2013年11月的一次演讲中使用该词后, “纽约时报”专栏作家保罗·克鲁格曼(Paul Krugman) ,并且从那里开始传播。

尽管在2008年金融危机之后五年,长期停滞成为一种模因,但这个术语本身要长得多。 它首次出现在哈佛大学经济学家阿尔文汉森的美国经济协会的中,于1938年12月,并在同年出版的 。

汉森将“长期停滞的本质”描述为“病态恢复,死于婴儿期和萧条,以自己为食,并留下难以看似不可动摇的核心失业。”当汉森发表讲话时,他预计美国经济将停滞不前。无限期地坚持下去。 从1929年股市崩盘开始的萧条已接近第十年,第二次世界大战尚未到来。 战争开始后,在1939年,停滞结束了。

汉森的大萧条时代的长期停滞理论是基于对美国出生率的观察,该出生率在20世纪30年代后期已经急剧下降,在20世纪30年代异常低落。 汉森推测,出生人数减少会导致停滞不前,因为人们不需要花太多钱在孩子身上,也不需要投资未来。 事实上,根据世界银行的统计数据,自2008年金融危机以来,全球平均出生率也有所下降。 但是,由于出生率在一个世纪的大部分时间里一直在稳步下降,因此低生育率与这场危机毫无关系。

另一种解释是,尽管存在适度强烈的指数和相对较低的金融市场波动性(尽管有一些例外情况),2008年的危机仍在我们的脑海中挥之不去,其形式是对罕见但相应的“黑天鹅”事件迫在眉睫的恐惧。 )。 纽约大学的Julian Kozlowski,Laura Veldkamp和Venky Venkateswaran 认为,怀疑这种恐惧是合理的,因为一旦以前不可想象的事件真正发生,人们就有理由不忘记它。

我自己关于今天停滞不前的理论关注于对技术的快速发展的焦虑,这些技术最终可能取代我们的许多或大部分工作,可能助长大规模的经济不平等。 人们可能越来越不愿意今天花钱,因为他们对他们的长期就业能力有着模糊的担忧 - 当他们回答消费者信心调查时,担心这可能不是他们头脑中最重要的。 如果是这种情况,他们可能会越来越需要以低利率的形式进行刺激,以保持他们的支出。

危机过后长期存在的利好消息可能会产生一种平淡的乐观情绪,而不会真正消除对未来危机的恐惧。 然后,政治家和媒体用这种乐观的态度来表达这种乐观情绪,即公众无法对其进行分类或确认。

自2012年左右以来,股票和住房市场一直创下新纪录。 但是在大萧条时期经常发生同样的事情:新闻媒体不断报道一个或另一个经济指标的历史新高。 在1930年至1939年期间,“新闻和报纸”搜索的一篇文章发现了10,315篇文章,其中包含“创纪录的高度”。这些文章中的大多数都与经济变量有关。 1933年,在萧条的最底层,据报道石油产量创历史新高; 小麦,黄金和商品交易所的价格; 卷烟消费; 邮政存款; 个别公司的销售额或利润; 等等。

这些乐观的报道可能会让人们对事情总体上有所改善有所希望,而不会担心他们仍然可能遭受经济灾难性事件。 除非采取特别强大的刺激措施,否则这种不祥的预感会限制他们的支出。 叙事心理学告诉我们,没有矛盾:人们可以同时保持平行和矛盾的叙述。 当人们想象灾难情景时,政策制定者必须做出相应的回应。

版权所有:Project Syndicate:

---

在Twitter 上关注我们

分类新闻